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Hibachi 项目投资研究报告

TL;DR

Hibachi是一个基于零知识证明的去中心化永续合约交易协议，由Dragonfly Capital领投500万美元种子轮融资。项目目前处于TGE前阶段，通过积分系统为潜在空投做准备。30天交易量达4.04亿美元，但TVL仅300万美元，显示出高效率的交易导向定位。在竞争激烈的永续DEX赛道中定位为注重隐私的中等层级选择。

核心分析

项目基本面

创立背景: Hibachi成立于2024年，旨在解决中心化交易所的不透明性和DeFi平台的速度/隐私问题。项目采用链下Central Limit Order Book (CLOB)架构，结合ZK证明实现可验证的链下执行，延迟低至6毫秒。

团队构成: 核心团队包括联合创始人Thibault (COO)等，成员来自Citadel、Tower Research、IMC等量化交易公司，以及Meta、Google、Amazon等科技巨头和Hashflow等DeFi项目。团队专注于ZK技术和高频交易专业知识。

技术架构:

  • 部署在Base主链，支持Arbitrum存款

  • 使用Celestia作为数据可用性层

  • 通过Risc Zero提供ZK证明验证

  • 支持USDT (Arbitrum) 和USDC (Base) 作为抵押品

融资与估值

融资情况: 2025年3月19日完成500万美元种子轮融资，由一级VC Dragonfly Capital领投，Electric Capital、Echo、Legends Group参与。该轮融资支持ZK-CLOB开发、集成和Base主网部署。

代币经济学: 目前处于TGE前状态，暂无代币发行。运行积分系统作为潜在追溯空投的资格证明：

  • 每周分发50万积分（2025年10月27日更新）

  • 基于交易量、PnL、未平仓合约、推荐和任务获得积分

  • 推荐可获得50%手续费分成加奖励积分

  • 任务可获得最高60倍积分乘数

链上数据分析

交易活动:

  • 30天交易量: 4.04亿美元

  • 7天交易量: 9365万美元

  • 24小时交易量: 1296万美元

  • 累计交易量: 84.6亿美元

用户指标:

  • 每周独立交易者: 2,622人（2025年10月末）

  • 积分分发接收者: 3,700人

  • Arbitrum结算合约总交易数: 约59,000笔

协议指标:

  • TVL: 300万美元（2025年10月末）

  • 估计24小时手续费: 2,592-6,480美元（基于0.02-0.05%费率）

  • 估计30天手续费收入: 8-20万美元

指标数值时间周期增长趋势
交易量$403.88M30天强劲上升
独立交易者2,622周活跃稳定增长
TVL$3M当前相对较低
日交易量峰值$100M+11月中旬快速突破

社交情绪分析

Twitter/X情绪: 围绕Hibachi的讨论呈现务实兴趣而非炒作，主要话题包括积分挖矿、UI改进和Celestia集成。整体情绪倾向中性偏积极，将其定位为注重隐私交易者的可靠中等层级选择。

关键观点分析:

  • 支持观点: ZK基础设施倡导者赞扬其可验证隐私和Celestia协同效应，称其为"CLOB大战"中速度与证明结合的先锋

  • 谨慎观点: 交易KOL认为其挖矿效率良好但整体UX较低，一些分析师因竞争对手的费用优化而将其评为C级

  • 争议: 争议极少且孤立，早期有单个用户报告连接后钱包被黑，但未出现系统性漏洞或停机模式

社区参与度: Twitter上的参与主要由激励驱动，活动在积分周期、AMA和挖矿指南期间达到高峰。2.1万+粉丝通过回复UI调整和质押提升等更新进行互动，表明专注的交易者基础但病毒式传播有限。

竞争分析

市场定位: 在永续DEX赛道中，Hibachi被归类为A或B级，主要竞争对手包括Hyperliquid、Lighter、Pacifica等。其差异化优势在于ZK隐私保护和低拥堵执行。

优势:

  • 独特的隐私保护功能（ZK证明）

  • 低延迟执行（6毫秒）

  • 强大的VC支持背景

  • 非托管资金安全

劣势:

  • TVL相对交易量较低，可能存在流动性风险

  • 作为新协议，缺乏长期战斗测试

  • 在激励深度方面落后于顶级协议

投资建议与风险评估

投资亮点

  1. 技术创新: ZK证明在永续交易中的应用具有先进性，解决了隐私和可验证性问题

  2. 优质投资机构: Dragonfly Capital等一级VC的参与增强了项目可信度

  3. 市场时机: 在ZK-perp采用上升的Q4 2025时期推出

  4. 增长轨迹: 交易量从日均1100万美元快速增长至1亿美元+峰值

主要风险

  1. 流动性风险: 300万美元TVL相对4.04亿美元月交易量显示流动性深度不足

  2. 竞争压力: 在Hyperliquid等成熟对手主导的市场中需要证明差异化价值

  3. 执行风险: 作为6-8个月的新协议，技术和运营风险仍然存在

  4. 代币化不确定性: TGE时间、代币分配和估值尚未明确

估值框架

考虑到项目处于TGE前阶段，传统估值方法有限。基于以下因素进行评估：

估值因子评估权重备注
团队背景优秀25%顶级量化交易和科技背景
技术创新领先30%ZK隐私在perp DEX中的独特应用
市场牵引中等20%快速增长但基数较小
资金支持强劲15%一级VC支持，充足运营资金
竞争地位中等10%细分市场领导者，但整体市场份额有限

结论

Hibachi作为注重隐私的永续DEX在技术创新和团队实力方面表现突出，500万美元的优质VC融资为发展提供了坚实基础。项目在快速增长的交易量和用户采用方面显示出强劲势头，但需要在流动性深度和市场竞争中进一步证明自己。

对于投资者而言，Hibachi代表了一个高风险高回报的早期机会，特别适合看好ZK技术在DeFi应用前景的投资者。建议密切关注TGE时间表、代币经济学细节以及与主要竞争对手的市场份额对比。积分计划为早期用户提供了低成本参与的机会，但需要评估时间成本和技术风险。